专题：ATFX外汇专栏投稿
8月18日，ATFX汇评：北京时间今日8：11，日本十年期国债收益率冲高至2.953%，刷新1996年以来新高。债券收益率是汇率的先行指标，如果日本国债收益率能够持续领先美债收益率，日元就有可能相对美元走强。考虑到美国和日本已经开始联合干预USDJPY汇率，并且日元升值对美国的出口产业有利，所以日元可能存在战略性升值的空间。
图一，日本十年期国债收益率与日本央行利率曲线叠加-ATFX
所有国家的国债收益率都是围绕中央银行的基准利率上下波动，日本也不例外。如上图所示，自2024年日本央行开启加息政策以来，日本十年期国债收益率曲线就摆脱了横盘震荡的模式，开始出现单边上涨趋势。从叠加走势图可以看出，十年期日本国债收益率相比日本央行利率率先上涨，因为在日本央行加息之前市场上就已经存在非常浓厚的加息预期。
图二，美联储利率、日本央行利率、日本十年期国债收益率和USDJPY走势叠加图-ATFX
我们在叠加曲线当中加入美联储的利率和USDJPY走势图，可以发现日元的汇率在十年期日本国债收益率单边走势出现之前同样保持震荡，只不过这种震荡幅度偏宽。比较来看，日元汇率的走势与美联储利率曲线的共振性更强。由于日本央行在2024年之前维持了长周期的复利率政策，而日元汇率在这段时间依旧表现出波动性，所以两者的共振性偏弱。根据经典的经济理论，两国汇率的趋势取决于两国国债收益率的差值。随着日本十年期国债收益率创出1996年以来的新高，日本和美国的国债收益率差距将会显著缩减。这点从上图当中也可以观察出：日本央行的利率曲线和美联储的利率曲线缺口正在收窄。
图三，日本国债收益率汇总-ATFX
市场上流传着美联储将会在今年年底加息一次的预期，但这种预期还比较微弱没有超过50%。相反，市场上关于日本洋行将会加息的预期越来越强烈，这对于日元的币值来说是实质性利多。如上图所示，一个月期日本国债收益率为0.99而三个月期的日本国债收益率为1.09%，两者差值已经达到10基点。如果拿一月期国债收益率和六个月期国债收益率相比较，两者的差值高达19基点。这也意味着日本央行在今年再次加息的概率非常高，相比美联储更强的加息预期意味着日元相比美元更强的升值动力。
展望未来，日元有可能成为相对美元升值的“大黑马”。因为过去十年日元的贬值幅度远超其他非美货币，随着日本央行货币政策常态化，以及日本逐渐摆脱通货紧缩的不利局面，日元可能会因为不再是最佳的融资货币而持续升值。
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责任编辑：陈平
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